A-STOCK VALUATION CHECKUP · 全维估值体检

世纪华通

002602.SZ

游戏Ⅱ 上市 2011-07-28 总股本 73.71 亿股流通股占比 92.2% 涨跌幅限制 10% 数据截止 2026-09-12

15.56 — 0.00 (+0.00%)

今开 15.47 · 最高 15.71 · 最低 15.35
昨收 15.56 · 换手 1.35% · 振幅 2.31%
成交额 14.26亿 · 量比 0.53 · 涨停 17.12 / 跌停 14.00

综合估值评分绝对估值不贵 · PEG 偏低 · 安全垫偏薄

低估 · 便宜合理高估 · 溢价

B综合诊断

估值评级仪表盘

半圆刻度自左（低估）向右（高估） · 指针按 PE(TTM) 在 5×–40× 区间内的位置定位（游戏行业适用区间）

诊断结论绝对估值不贵 PEG 0.78（<1）商誉 34% 净资产

PE(TTM) 15.39× · TTM 归母净利 74.52 亿
前向PE(2026E) 12.75× · 一致预期EPS 1.22 元
2026→2028 EPS 复合增速 16.3% · 覆盖机构 18 家
消化至 30× 锚点：0 年（已低于 30× 锚点）

当前 PE(TTM) 15.39×（TTM 归母净利 74.5 亿元）；以 2026E 一致预期 EPS 1.22 元折算的前向 PE 仅 12.75×。2026→2028 一致预期 EPS 复合增速约 16.3%，对应 PEG 0.78（<1 属低估区间）。由于前向 PE 已显著低于 30× 估值锚点，不存在靠业绩增长来“消化”估值的压力；相反，2026E / 2027E / 2028E 的预测 EPS 对应 PE 分别降至 12.75× / 10.66× / 9.43×。估值层面的核心矛盾不在“贵不贵”，而在盈利兑现的可信度：2025 年报归母净利 56.05 亿元（同比 +362%）、2026 中报 45.03 亿元（同比 +69.5%），高增速主要由点点互动 SLG 与休闲品类放量驱动；但 117.07 亿元商誉（占净资产 33.6%）与 42.2% 的销售费用率，是这条高增长曲线最脆弱的两端。

C估值锚点对照 · PE 消化路径

现价对 30× 估值锚点的位置

单位：倍（PE）· 绿色系=当前与未来预测PE，红色虚线框=30× 锚点

结论：当前 PE 无需“消化”。PE(TTM) 15.39× 与前向PE 12.75× 均低于 30× 锚点，即按现价买入并按一致预期兑现，估值不构成压制。按 2026E / 2027E / 2028E 预测 EPS 折算，PE 将依次降至 12.75× / 10.66× / 9.43×。反过来看，若市场重新给予 30× 的行业乐观估值，则对应 2026E EPS 的隐含价约 ¥36.60——但这只是静态推演，不等于目标价，前提是增长兑现与市场风险偏好同步回升。

D价格走势与一致预期

近 130 个交易日收盘价走势

数据来源：百度股市通（前复权日K）· 青色=收盘价，金色虚线=MA20

收盘价 MA20 ¥14.55 区间最高 ¥17.67（03-10）区间最低 ¥12.28（07-23）区间 2026-03-09 ~ 2026-09-11 · 区间涨跌 -11.8%

机构一致预期 EPS（同花顺 · 18 家覆盖）

均值即机构一致预期 · 末列为按现价 ¥15.56 折算的对应 PE

年度	机构数	最小	均值	最大	对应PE
2026一致预期	18	1.17	1.22	1.25	12.75×
2027	18	1.39	1.46	1.56	10.66×
2028	17	1.57	1.65	1.79	9.43×

0.78

PEG = 前向PE ÷ (复合增速×100)
前向PE 12.75× · 复合增速 16.3%（2026→2028）
2026 单年 EPS 增速 +56.4% · PE 消化至 30×：0 年（已低于 30× 锚点）

E盈利兑现轨迹（实际 vs 预测）

归母净利润与每股收益：已披露实际值 + 机构预测

实际值来源：东方财富业绩报表（年报口径）· 预测值来源：同花顺一致预期 · 营收/净利单位：亿元

报告期	每股收益(元)	营业收入	归母净利	净利同比	口径
2022 年报	-0.93	114.75	-67.47	—	实际值
2023 年报	0.07	132.85	5.24	扭亏	实际值
2024 年报	0.17	226.20	12.13	+131.5%	实际值
2025 年报	0.78	378.98	56.05	+362.0%	实际值
2026 中报	0.62	221.17	45.03	+69.5%	已披露
2026E	1.22	475.50	89.65	+59.9%	机构预测
2027E	1.46	522.43	107.96	+20.4%	机构预测
2028E	1.65	564.59	121.45	+12.5%	机构预测

注：2022 年报归母净利为亏损 67.47 亿元，主要受商誉减值影响，故 2023 年的同比增速为“扭亏”口径，不具可比性。

2026中报营收同比

+28.53%

221.17 亿元

2026中报净利同比

+69.51%

45.03 亿元

加权 ROE（中报）

13.87%

盈利能力持续抬升

销售费用率（中报）

42.2%

买量成本占比

F资金面与筹码结构

最近 120 个交易日主力资金净流入（日级）

单位：亿元 · 红=主力净流入 / 绿=主力净流出 · 数据来源：东方财富 push2his

近5日 -6.81 亿 近10日 +2.16 亿 近20日 +3.00 亿 近60日 -9.82 亿 近120日 -49.91 亿 20日中净流入 10/20 天最近连续 1 日主力净流入 20日内单日超 0.5 亿波动 11 次

融资余额趋势（近 45 个交易日）

单位：亿元 · 反映杠杆资金态度 · 最新 2026-09-10： 27.12 亿（区间 -7.9%，近20日 +7.8%）

区间起点 2026-07-10：29.45 亿 最新：27.12 亿 融券余额：0.074 亿 融资余额/流通市值：2.56%

股东户数变化（近 12 期）

户数下降=筹码集中（主力吸筹）；上升=筹码分散 · 最新一期股东户数环比 +4.37%，筹码趋于分散

最新 2026-06-30：163,255 户 环比 +4.37% 同比 +52.2% 区间最低 107,231 户（2025-06-30）区间最高 210,272 户（2024-03-31）区间内 7 期降 / 4 期升

解禁与大宗交易

限售解禁日历（东财）+ 机构专用席位大宗成交

大宗交易日期	成交价	金额	买方 → 卖方
2026-06-12	¥14.37	¥0.872亿	机构专用 → 机构专用
2026-06-12	¥14.37	¥0.188亿	机构专用 → 机构专用
2026-06-12	¥14.37	¥0.028亿	机构专用 → 机构专用
2026-06-05	¥14.42	¥0.966亿	中信证券(山东)有限 → 中信建投证券股份有限
2026-06-05	¥14.42	¥0.476亿	中信建投证券股份有限 → 中信建投证券股份有限
2026-06-03	¥14.49	¥1.449亿	华泰证券股份有限公司 → 中信建投证券股份有限

最近一次限售解禁：2023-01-04 （占比 0.113%）未来 90 天待解禁：无

资产负债表安全垫（2026 中报）

数据来源：新浪财经财报三表 · 单位：亿元

商誉117.07 商誉 / 净资产33.62% 商誉 / 总资产24.79% 所有者权益合计348.19 资产总计472.24 负债合计124.05 资产负债率26.27% 货币资金130.38 销售费用 / 研发费用93.41 / 11.01

商誉减值是不可忽视的尾部风险，且已有历史先例。117.1 亿元商誉主要来自收购盛趣游戏、点点互动等标的，占净资产 33.6%。2022 年报公司即因商誉减值而亏损 67.5 亿元，若相关标的业绩不及预期，减值将直接冲击当期利润，使“低 PE”在事后被证伪——这是评估该股时优先于 PEG 的第一风险项。

G机构研报与评级（最近 8 篇 / 共 27 篇）

评级分布：买入类 18 篇 · 增持类 4 篇 · 其他 5 篇 · 数据来源：东方财富研报中心

发布日期	机构	标题	评级
2026-09-02	开源证券	公司信息更新报告：看好新游矩阵持续放量，驱动业绩继续高增	买入
2026-09-01	东吴证券	26H1点评：业绩符合预期，买量拐点已现	买入
2026-08-30	太平洋	2026H1业绩高增，多产品矩阵长线运营稳健	增持
2026-07-20	开源证券	公司信息更新报告：核心产品持续助力业绩释放，丰富储备打开成长空间	买入
2026-06-30	开源证券	公司首次覆盖报告：掌握掘金密码，SLG/休闲双金矿持续寻宝	买入
2026-05-06	东吴证券	2025年报及26Q1季报点评：双爆款延续，关注品类拓展	买入
2026-05-06	太平洋	业绩高增，关注休闲赛道拓展	增持
2026-01-06	东吴证券	手游出海领军者，创新驱动高成长	买入

H分红送转历史

历次派息与送转（税前）

数据来源：东方财富分红送转 · 口径为「每 10 股派息 / 每 10 股送转」· 单位：元、股

除息日	每10股派息	每10股送转	折合每股	对应报告期
2026-05-29	¥0.60	—	¥0.0600	2025-12-31
2020-07-13	—	2.00 股	—	2019-12-31
2019-06-06	¥1.00	6.00 股	¥0.1000	2018-12-31
2018-10-31	¥1.00	6.00 股	¥0.1000	2018-06-30
2017-12-06	¥1.00	—	¥0.1000	2017-09-30
2016-09-30	¥1.00	—	¥0.1000	2016-06-30
2015-06-18	¥1.00	10.00 股	¥0.1000	2014-12-31
2013-06-06	¥1.00	—	¥0.1000	2012-12-31
2012-06-07	¥3.00	5.00 股	¥0.3000	2011-12-31
—预案	¥0.80	—	¥0.0800	2026-06-30

股东回报特征

与高股息蓝筹截然不同：本股的分红对估值几乎没有支撑作用。

最近一次除息：2026-05-29 每 10 股派 ¥0.60 （折合每股 ¥0.0600）
近 12 个月合计每 10 股派息：¥0.60（折合每股 ¥0.0600）
以现价 ¥15.56 测算近一年股息率约 0.39% （对 2025 年 EPS 的分红率约 7.7%；东财口径 0.41% 可交叉印证）
2026 中报分红预案：每 10 股派 ¥0.80（折合每股 ¥0.0800），已通过董事会决议、尚未除权
上市以来共实施 8 次现金分红，累计每 10 股派息约 ¥9.60；送转 5 次，最近一次为 2020-07-13 每 10 股转增 2 股

PE(TTM)15.39× PE(2025年报静态)19.95× 前向PE(2026E)12.75× PB3.35× PEG0.78 股息率(TTM)0.39% 总市值¥1,146.88 亿 流通市值¥1,057.59 亿 换手率1.35%

I综合判断：贵不贵 · 筹码稳不稳 · 能不能拿

①贵不贵

估值不贵 · 但便宜有原因

PE(TTM) 15.39×、前向PE 12.75×、PEG 0.78， 三项均指向“不贵”，30× 锚点无需消化。但要注意分母的脆弱性：估值便宜建立在 2026 年归母净利 89.65 亿（+59.9%）的预期上，而盈利来源高度集中在少数爆款产品；同时 117.1 亿商誉（34% 净资产） 与 42% 的销售费用率，决定了这份“便宜”带有明显的不确定性折价。

②筹码稳不稳

筹码分散 · 资金中期净流出

2026-06-30 股东户数 163,255 户，环比 +4.37%、同比 +52.2%，户均持股 45,148 股（约 ¥70.3 万）。近一年户数大幅抬升，主因 2025Q3 股价快速上行期散户集中涌入（2025-09-30 单期环比 +48.4%），筹码结构明显散户化。资金面上，近60日主力累计 -9.82 亿、近20日 +3.00 亿；融资余额 27.12 亿 （区间 -7.9%）。中期筹码不稳固，短期资金有回暖迹象。

③能不能拿

进攻型标的 · 非底仓资产

股息率仅 0.39%，没有股息安全垫； PB 3.35× 亦无净资产保护（商誉占净资产 34%，剔除商誉后 PB 抬升至约 4.96×）。它的持有逻辑只能是业绩兑现驱动的成长： 2026 中报净利 +69.5% 已部分验证，18 家机构一致预期 2026–2028 净利由 56.1 亿升至 121.5 亿。因此它适合作为进攻型仓位，以“新游流水 / 买量效率”为跟踪指标，而不宜当作低波动的底仓；一旦出现商誉减值或爆款流水下滑，需果断重估。

一句话结论

“便宜，但便宜得不安稳”——用 15.39× PE(TTM) / 12.75× 前向PE 买一家 2026 年归母净利预期 89.7 亿（+60%）、 PEG 仅 0.78 的手游出海公司，估值层面确实不贵、且无需消化 30× 锚点；但 117 亿商誉、0.39% 股息率、同比 +52% 的股东户数 三项一致说明：这份低估值是市场对“盈利可持续性 + 资产质量”给出的折价，而非错杀。可以拿、但只能按成长股拿：仓位控制在进攻型区间，紧盯新游流水与季度买量回报率，把商誉减值公告视为离场信号。